刚刚，Anthropic公开招股书：史上最大IPO，半年狂揽163亿美元 - 爱游戏体育

这是人工智能领域的重大时刻。

Claude的母公司终于披露了其财务详情，AI领域迎来了一次具有历史意义的公开募股。

北京时间10月26日晚间，Anthropic正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了公开版S-1招股说明书，计划以股票代码ANT在纳斯达克挂牌上市。此举有望成为全球科技领域规模最大的IPO之一，同时也是公开市场对生成式AI商业模式的一次重要考验。

这不再是秘密提交。Anthropic已向SEC公开了S-1注册文件，正式进入IPO的公开准备阶段。公司计划在纳斯达克上市，股票代码为ANT，由高盛和摩根士丹利担任牵头承销商。

这份文件为Anthropic在11月上市铺平了道路。其融资规模有望超越SpaceX在6月创下的860亿美元全球史上最大IPO纪录，同时也领先于其主要竞争对手OpenAI。

由于是公开提交，现在所有人都能通过这份335页的招股书，一睹这家全球最前沿AI公司的实力，市场也能依据公开财务数据准确评估其商业表现。

尽管Anthropic上市的“预热”已有时日，但看到真实的财务数据后，一系列令人咋舌的数字依然令人震惊：

半年营收162.9亿美元，同比激增约13倍；

半年净亏损807.5亿美元，创下惊人的账面亏损规模；

超过1.19万家高价值客户，年贡献收入达到10万美元级别；

长期算力支出承诺超过5000亿美元，几乎押注了整个AI算力时代。

更令人瞩目的是其估值。据多家外媒报道，市场讨论的Anthropic上市估值已处于1.5万亿至2万亿美元区间，潜在融资规模高达1000亿美元。

这意味着什么？成立仅5年的Anthropic，正试图跻身全球市值最高的科技公司行列。

一边是狂飙的收入，另一边是天文数字般的亏损和算力账单。Claude背后的这门AI生意，到底有多赚钱，又有多烧钱？

答案终于揭晓。

印钞机启动？半年收入暴涨13倍

所有人都认可Claude大模型的高智商，Anthropic的收入增长也极其迅猛。招股书显示，2024年收入为3.86亿美元，2025年为46亿美元，而2026年上半年已达到163亿美元，是去年同期的14倍。仅第二季度就有116亿美元。

主营业务开始盈利。第二季度经营利润为10亿美元，利润率为8%，而一年前的同一季度还亏损12亿美元。变化主要源于算力成本：2025年第一季度，算力支出是收入的2.5倍；到2026年第二季度，这一比例降至收入的48%。Anthropic在招股书中解释，算力需要提前12到18个月预订，而收入增长的速度超过了这笔固定支出。

比收入暴涨13倍更值得关注的，是Anthropic赚钱的成本结构正在发生变化。

招股书显示，2025年上半年，Anthropic每获得1美元收入，需要投入约2.01美元的算力与基础设施费用。到了2026年上半年，这一数字已降至约0.55美元。

究竟是谁在为Claude疯狂买单？答案是：企业客户。

招股书披露，截至2026年9月底，Anthropic已拥有超过11900家在过去12个月贡献至少10万美元收入的客户。其中，年贡献收入达到100万美元的客户超过1900家。

更令人吃惊的是，约250家客户在过去12个月贡献的收入超过1000万美元。这意味着，Anthropic已拥有约250家千万美元级的大客户。

然而，比客户数量增长更夸张的是老客户的消费增长。截至2026年9月底，Anthropic的净收入留存率（NRR）达到了惊人的900%。

这意味着什么？按照Anthropic的统计口径，一年前就已产生收入的同一批符合条件的客户，在2026年第三季度贡献的收入，约为2025年同期的9倍。

这一指标不包括Claude Pro和Max个人订阅用户。

换句话说，Anthropic不仅不断吸引新客户，原有客户也在迅速扩大AI的使用规模。

这背后是商业模式的变化——Claude早已不只是一款面向普通用户的AI聊天机器人，企业和开发者才是关键的收入来源。

招股书显示，2026年上半年，Anthropic的163亿美元收入中，约131亿美元来自按量付费，占比高达80%；订阅收入约为32亿美元，占比20%。

企业通过API调用Claude模型，按照Token消耗和模型使用量付费，用得越多，花费越高。特别是随着Claude Code和AI Agent进入软件开发、企业办公等场景，Claude正在从一个回答问题的工具，转变为一个能够直接参与工作的生产力系统。

这也解释了为何Anthropic的收入能在短时间内爆发式增长——当越来越多企业将AI嵌入核心业务流程，模型调用就不再是单次消费，而有机会成为持续发生的生产成本。

对Anthropic而言，这意味着更稳定的使用需求，以及进一步扩大收入规模的可能。

当然，这些客户能否长期留存、持续扩大支出，仍需时间验证。但至少目前，这家成立仅5年的AI公司，已从一家前沿模型实验室，成长为拥有数百家千万美元级客户的企业AI平台。

尽管第二季度经营业务已实现盈利，但Anthropic今年上半年的净亏损，竟然高达807.48亿美元。

这笔账究竟是如何算出来的？答案主要隐藏在会计处理中。

招股书显示，上半年净亏损中，约723.88亿美元来自可转债、衍生负债及SAFEs等金融工具的公允价值变动。Anthropic解释，这主要是由于公司自身估值上涨，推高了部分未偿还可转换本票的公允价值。

简单来说，公司估值越高，部分可转换融资工具对应的账面负债也可能越高，从而产生巨额会计损失。

但这部分主要属于非现金损失，并不意味着Anthropic真的在半年内烧掉了807亿美元现金。

实际上，公司的现金储备依然相当雄厚。截至6月底，Anthropic累计募集资本1411亿美元，持有现金及现金等价物1124亿美元、短期投资193亿美元，合计约1317亿美元。

不过，支撑这台AI印钞机持续运转的算力，究竟要花多少钱？答案可能比807亿美元的账面亏损更加惊人。

真正的大Boss：基础设施成本

Claude赚来的钱都流向了“卖铲子”的人那里。

招股书逐项列出了几笔大合同：Anthropic向Broadcom（博通）租用TPU设备，租金约1612亿美元；向SpaceX旗下的SpaceXAI（原xAI）购买英伟达GPU算力，最多1205亿美元；谷歌至少约1145亿美元，亚马逊至少1100亿美元，微软至少449亿美元，Nscale最多约446亿美元，Lambda约413亿美元。AMD的那份合同未写明固定金额，首批全部拿下预计超过200亿美元。合同最长持续到2045年。

这些加起来超过六千亿美元，但这个总数是Kobeissi Letter等账号自行加总的，招股书中汇总总额的那一栏仍为空。招股书另外注明，6月30日之后新签和修改的合同，最低付款约2450亿美元；2028到2031年还要再购买一批TPU，预计1250亿到1500亿美元。

销售渠道同样依赖云厂商：2025年47%、2026年上半年48%的收入，是通过云厂商的应用市场销售的。

七位创始人掌握50.1%投票权，上市不交出控制权

除了财务数据，Anthropic的股权结构还有一个非常特别的设计。上市之后，创始团队仍将保持对公司的控制权。

招股书显示，包括CEO达里奥・阿莫代伊（Dario Amodei）、总裁Daniela Amodei在内的七名联合创始人，将通过专门设立的实体持有特殊Class F股份。该安排将赋予创始团队50.1%的股东投票权。

根据招股书披露的相关融资及转股安排，亚马逊部分可转债转股受到12%的持股比例限制，谷歌2026年融资协议中的股份发行则受到14.99%的比例限制。这两家公司主要持有不具一般表决权的Class N股份。

与此同时，Anthropic的长期公益信托（Long-Term Benefit Trust），还将通过特殊治理机制获得选举董事会多数成员的权力。

这意味着，即使投资者通过IPO购买了Anthropic股票，也不代表他们能够按持股比例左右公司的重大决策。

这种设计与Anthropic一直强调的AI安全理念密切相关。Anthropic是一家公益公司（Public Benefit Corporation），其公司使命不只是追求股东回报，还包括推动安全、可控的先进AI发展。

不过，这也产生了一个有趣的矛盾。普通投资者承担股价波动风险，却可能难以影响公司的战略方向。

甚至在招股书的风险披露中，Anthropic明确讨论了先进AI可能带来的灾难性风险乃至人类生存风险。

例如，文件讨论了自主Agent的不可预测行为、信息安全问题、监管与版权诉讼，以及极端事故可能超过保险覆盖能力的情况。

这并非指这些后果已经发生，而是表明随着AI Agent获得更大的自主执行能力，其法律与安全风险正在成为需要正式计量的商业风险。

一家公开提示自身技术可能带来极端风险的公司，如今准备以万亿美元级估值上市。这或许是AI资本市场此前从未面对过的特殊命题。

估值最高2万亿美元，华尔街究竟在买什么

据美联社等媒体报道，Anthropic潜在IPO估值可能达到1.5万亿至2万亿美元。从各个角度看，这都是一个疯狂的数字。

如果以2026年上半年营收简单年化，Anthropic的年化收入约为326亿美元。那么：

1.5万亿美元估值，对应约46倍年化收入。

2万亿美元估值，对应约61倍年化收入。

这还不是基于未来收入预测计算的估值，而仅仅是用已披露的半年收入进行简单年化。如此高的估值倍数，意味着投资者需要相信Anthropic能在未来几年继续保持强劲增长，并显著改善盈利能力。

看来，华尔街买的不仅是Claude，更是在押注AI模型能成为下一代数字经济的基础设施。如果AI Agent真正进入企业办公、软件开发、金融服务和科研等领域，未来Token调用量可能持续增长。届时，Anthropic可能成为企业AI应用背后的基础模型平台。这也是其估值逻辑的核心。

不过，反过来看，模型之间的激烈竞争、开源模型的进步，以及推理成本持续下降，也可能削弱这种平台的长期定价能力。真正的护城河，究竟在模型本身，还是在企业生态、数据与工作流集成？这个问题尚未有最终答案。

Anthropic IPO的意义，远不止诞生一家万亿美元级AI上市公司。

它还可能成为华尔街第一次大规模、公开地为前沿基础模型公司的商业模式定价。

过去几年，全球AI产业一直在回答大模型究竟能创造多大价值？现在，问题开始变成谁能从AI中持续赚到钱？

Anthropic用162.9亿美元的半年营收，证明了企业确实愿意为先进AI能力付费；用快速改善的经营数据，展示了规模化盈利的可能。

但它也用超过5000亿美元的长期算力承诺，揭示了这门生意背后惊人的资本需求。

在另一边，OpenAI、谷歌以及众多开源模型阵营，仍在不断推进模型能力和价格竞争。

未来的AI巨头，可能不只是模型能力最强的公司，还必须是最懂得将模型能力转化为收入、将收入转化为利润的公司。

Anthropic已向资本市场交出了第一份公开答卷。接下来，要看华尔街愿意为这份答卷支付多少钱了。

根据SEC官方规定，采用非公开申报程序的IPO企业，必须在正式启动路演至少15天前公开招股书。Anthropic于10月26日公开递表，意味着最早约11月10日可以正式启动路演。

完整的招股书如下：

招股书全文：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2130357/000162828026067168/anthropicpbc-sx1.htm

本文来自微信公众号“机器之心”（ID：almosthuman2014），作者：关注行业动向的，36氪经授权发布。